巴菲特承认:“我们只是对于估计一小部分股票的内在价值还有点自信,但这也只限于一个价值区间,而绝非那些貌似精确实为谬误的数字。”投资者要做的也正是找出企业的内在价值与代表该企业一小部分权益的股票市场价格之间的差异,实质上,投资者就是利用它们两者之间的差异来盈利。巴菲特认为,投资者要想科学评估一个企业的内在价值,为自己的投资做出正确的判断提供依据,必须注意以下几个方面:
第一,现金流量贴现模型。
巴菲特认为,唯一正确的内在价值评估模型是1942年约翰·伯尔·威廉斯提出的现金流量贴现模型理论。约翰·伯尔·威廉斯在《投资价值理论》中提出了价值计算的数学公式,我们可以将其提炼浓缩成:今天任何股票、债券或公司的价值,取决于在资产的整个剩余使用寿命期间,预期能够产生的以适当的利率贴现的现金流入和流出。请注意,这个公式对股票和债券来说完全相同。尽管如此,两者之间有一个非常重要的,而且非常难以应对的差别:债券有一个息票和到期日,可以确定未来的现金流,而对于股票投资,投资分析师则必须自己估计未来的“息票”。另外,管理人员的能力和水平对于债券息票的影响甚少,一般只有在管理人员极其无能或不诚实的情况下,才可能导致在暂停支付债券利息的时候产生影响。与之相反,股份公司管理人员的能力却对股权的“息票”有着巨大的影响。